Entrepreneurial risk, investment, and innovation

ABSTRACT

I estimate the effect of uncertainty on risky innovation using a panel of 11,417 manufacturing firms. I find that an increase in uncertainty has a large negative effect on the risky innovation of entrepreneurial firms, while it does not have any significant impact on other firms. This negative effect is stronger for the less diversified entrepreneurial firms in the sample. The estimation results are consistent with the innovation dynamics generated in a model in which entrepreneurs are risk averse and cannot diversify the risk of their business.

INTRODUCTION

This paper provides new empirical evidence on the effect of uncertainty on innovation. It simulates a model of an entrepreneurial firm and derives testable predictions concerning the relation between financial market frictions, uncertainty, and the decisions to undertake risky productivity-enhancing projects. It then tests these predictions on a data set of 11,417 Italian manufacturing firms. The unique feature of this data set is that it combines a large panel of yearly balance sheet data, for the 1992–2001 period, with three qualitative surveys, conducted in 1995, 1998, and 2001. The surveys include detailed information concerning firms’ property structure, their investment in different types of innovation, their financial constraints, and other relevant information that can be used to control the robustness of the results, such as their degree of internationalization and their market structure. The empirical analysis identifies a significant and large negative effect of uncertainty on the innovation of entrepreneurial firms, of a magnitude comparable to the negative effect found in the calibrated model. Because the level of uncertainty faced by firms varies significantly in the business cycle, this finding could have important consequences for both business cycle fluctuations and growth. Entrepreneurial firms are an engine of innovation and technological progress, and they are likely to be responsible for a substantial portion of productivity and employment growth. Despite several recent studies emphasizing the importance of financial factors for the creation and development of new entrepreneurial firms, little is known about the effect of uncertainty on entrepreneurial investment decisions.1 However, this problem is likely to be important, because entrepreneurial households appear not to be able to diversify the risk of their business. Moskowitz and Vissing-Jørgensen (2002) analyze US data and show that 48% of all private equity is owned by households for whom it constitutes at least 75% of their total net worth.

چکیده

من تأثیر عدم قطعیت بر نوآوری های مخاطره آمیز را با استفاده از یک پنل 11 417 شرکت تولیدی تخمین می زنم. من متوجه می شوم که افزایش نااطمینانی تاثیر منفی زیادی بر نوآوری های خطرناک شرکت های کارآفرینی دارد، در حالیکه تاثیرات مهمی بر سایر بنگاه ها ندارد. این تاثیر منفی برای شرکت های کمتر کارآفرینی در نمونه قوی تر است. نتایج برآورده سازي با پويايی نوآوری در مدل ايجاد شده است که در آن کارآفرينان از ريسک پرهيز می کنند و نمی توانند ريسک کسب و کار خود را متنوع کنند.

مقدمه

این مقاله شواهد تجربی جدیدی را درباره تأثیر عدم قطعیت در نوآوری ارائه می دهد. این مدل یک شرکت کارآفرینی را شبیه سازی می کند و پیش بینی های قابل آزمون را در ارتباط با اصطکاک های بازار مالی، عدم اطمینان و تصمیم گیری برای انجام پروژه های افزایش دهنده بهره وری به ارمغان می آورد. سپس این پیش بینی ها را بر روی مجموعه ای از 11،417 شرکت تولیدی ایتالیایی آزمایش می کند. ویژگی منحصر به فرد این مجموعه داده ها این است که پانل های زیادی از داده های موجود در ترازنامه سالانه را برای دوره 1992-2001 با سه نظرسنجی کیفی که در سال های 1995، 1998 و 2001 انجام می شود ترکیب می کند. نظرسنجی ها شامل اطلاعات دقیق در مورد اموال شرکت ها ساختار، سرمایه گذاری آنها در انواع مختلف نوآوری، محدودیت های مالی و سایر اطلاعات مربوطه که می تواند مورد استفاده قرار گیرد برای کنترل ثبات نتایج، از جمله سطح بین المللی شدن و ساختار بازار خود. تجزیه و تحلیل تجربی یک اثر منفی و قابل توجه منفی نااطمینی را بر نوآوری شرکت های کارآفرینی نشان می دهد که مقادیر قابل توجهی در مقایسه با اثرات منفی موجود در مدل کالیبراسیون است. از آنجائیکه میزان عدم قطعیت شرکت ها به طور قابل توجهی در چرخه کسب و کار متفاوت است، این یافته می تواند پیامدهای مهمی برای نوسانات و رشد چرخه تجارت داشته باشد. بنگاه های کارآفرینی یک موتور نوآوری و پیشرفت تکنولوژیکی هستند و احتمالا مسئولیت بخش قابل توجهی از رشد بهره وری و اشتغال را دارند. علیرغم چندین مطالعه اخیر که بر اهمیت عوامل مالی برای ایجاد و توسعه شرکت های کارآفرینی جدید تأکید می کنند، کمی درباره تاثیر عدم اطمینان در تصمیم گیری های سرمایه گذاری کارآفرینی شناخته شده است. با این حال، این مسئله احتمالا بسیار مهم است، چرا که خانواده های کارآفرینی به نظر نمی رسد قادر به ریسک کسب و کار خود می باشد. Moskowitz و Vissing-Jorgensen (2002) دادههای ایالات متحده را تجزیه و تحلیل کرده و نشان میدهند که 48 درصد از تمام سهام خصوصی متعلق به خانوارهایی است که برای آنها حداقل 75 درصد از ارزش خالص آنها را تشکیل میدهد.

Year: 2012

Publisher: ELSEVIER

By : Andrea Caggese