Off-Market Buybacks in Australia: Evidence of Abnormal Trading around Key Dates

ABSTRACT

Off-market share buybacks in Australia are often structured with the buyback price comprising a large dividend component (which may carry imputation tax credits) and a small capital component. This unique structure has the consequence that institutions on low tax rates stand to benefit most from selling shares back to the company. In this paper, we explore evidence of abnormal trading activities around key dates in the conduct of off-market buybacks and investigate the drivers of these activities. We find evidence of abnormal trading activities around the initial announcement and the final announcement dates of the buyback. The significant differences in abnormal volumes between the buybacks with and without imputation tax credits highlight the importance of tax motivations in explaining abnormal trading activities in the shares of companies conducting off-market buybacks.

INTRODUCTION

  Since the liberalization of buyback regulations in December 1995, share buybacks have become an important capital management tool used by companies in Australia to return cash to investors.2 Companies may buy back shares either on-market or off-market. On market buybacks are carried out on the Australian Securities Exchange in the ordinary course of trading. The focus of this study is on equal access share buybacks, a type of off-market buyback where all shareholders are invited by the company to tender some or all of their shares into the buyback.3 Prior event studies of equal access share buybacks typically investigate the market reaction to the announcement of the buyback by studying returns in a narrow window around the announcement date. Other important dates in the buyback process are generally ignored in these studies (see, Brown 2007).  Because there are considerable uncertainties surrounding the final details of the buyback which are not resolved until the buyback closes, such studies may provide an incomplete picture of the overall market reaction to the buyback. For example, the final buyback price (in a Dutch auction tender) and the extent of the under- or oversubscription are not known until the company announces the outcomes on the final announcement date. Therefore one might also expect abnormal returns around the final announcement date as the market learns new information about the future distribution of returns.

چکیده

بازده سهم بازار خارجي در استراليا اغلب با قيمت اجاره اي که حاوي جزييات بزرگ سهامي است (که ممکن است ماليات هاي مالياتي را جبران نمايد) و يک جزء سرمايه کوچک را تشکيل دهد. این ساختار منحصر به فرد نتیجه آن است که مؤسسات مالیاتی با نرخ پایین مالیات بیشتر از فروش سهام به شرکت سود می برند. در این مقاله، شواهدی از فعالیت های غیرعادی تجارت در اطراف تاریخ کلیدی در انجام خرید خارج از بازار و بررسی رانندگان این فعالیت ها را بررسی می کنیم. شواهدی از فعالیت های تجاری غیر معمول در اطراف اعلام اولیه و تاریخ اعلام نهایی خرید را پیدا می کنیم. تفاوت های قابل توجه در حجم های غیرمعمول بین بازپرداخت های با اعتبارات مالیاتی غیرقابل قبول، اهمیت انگیزه های مالیاتی را در توضیح فعالیت های غیرعادی تجارت در سهام شرکت های انجام شده در بازار خارج از بازار نشان می دهد.

مقدمه

از زمان آزادسازی مقررات خرید در دسامبر 1995، سهام بهای سهام تبدیل شده است ابزار مدیریت سرمایه مهم استفاده شده توسط شرکت های استرالیا برای بازگشت پول نقد به سرمایه گذاران. 2 شرکت ها ممکن است سهام را از بازار یا خارج از بازار خریداری کنند. در بازار بورس اوراق بهادار استرالیا در معاملات عادی انجام می شود. تمرکز این مطالعه در مورد بازده سهام بهای مساوی است، نوعی بازپرداخت خارج از بازار که در آن همه سهامداران از طرف شرکت دعوت شده اند که سهام یا تمام سهام خود را به سود بازپرداخت منعکس کنند. واکنش بازار به اعلام خرید از طریق مطالعه بازگشت در یک پنجره محدود در اطراف تاریخ اعلام شده است. دیگر اهداف مهم در روند بازپرداخت، معمولا در این مطالعات نادیده گرفته می شوند (نگاه کنید به: براون 2007). از آنجا که عدم اطمینان قابل توجهی در مورد جزئیات نهایی استفاده از رسیده وجود دارد که تا زمانی که بسته شدن خرید رفع نمی شود، چنین مطالعات ممکن است یک تصویر ناقص از واکنش بازار به خرید را ارائه کند. به عنوان مثال، قیمت نهایی خرید (در مزایده حراج هلندی) و میزان تقاضای زیر و یا بیش از حد شناخته شده تا زمانی که شرکت اعلام نتایج در تاریخ نهایی نهایی را نمی داند. بنابراین ممکن است انتظارات غیرمعمول در اطراف تاریخ اعلام نهایی را نیز انتظار داشته باشید زیرا بازار اطلاعات جدیدی در مورد توزیع درآمد های آینده کسب می کند.

Year: 2012

Publisher: ELSEVIER

By :  Hue Hwa Au Yong, Christine Brown , Chloe Choy Yeing Ho

File Information: English Language/ 27 Page / size: 291 KB

Download tutorial

سال : 1391

ناشر : ELSEVIER

کاری از : رنگ Hwa Au یونگ، کریستین براون، Chloe Choy Yeing Ho

اطلاعات فایل : زبان انگلیسی / 27 صفحه / حجم : KB 291

لینک دانلود