توضیحات
ABSTRACT
This paper examines the impact of algorithmic trading (AT) on market liquidity around periods of high information asymmetry when available liquidity is more valuable. We identify the implementation of proximity hosting services by Borsa Italiana, that are expected to increase AT, in order to examine the behaviour of liquidity around earnings announcements in pre- and post-AT periods. Consistent with previous research, we find that bid-ask spreads widen and market depth falls following earnings announcements in the pre-AT period. However, in the post-AT period, while we find a similar pattern in bid-ask spreads, we find no evidence of a significant fall in market depth. We also find firms that experience the largest increase in AT from pre- to post-AT periods, exhibit lower bid-ask spreads and greater depth following earnings announcements. We conclude that AT improves market liquidity by increasing the resiliency of markets around periods of high information asymmetry, specifically around earnings announcements.
INTRODUCTION
A small but growing body of literature examines the impact of algorithmic trading on liquidity. The seminal work of Hendershott et al. (2011) provides an empirical assessment of the effect of algorithmic trading (herein AT) on market liquidity. Using message traffic as a proxy for the quantity of AT, the authors provide evidence that the presence of AT in markets enhances liquidity. Brogaard (2010) extends the work of Hendershott et al. (2011) by examining a proprietary dataset that identifies the trading behaviour of twenty- six high-frequency traders on NASDAQ. Brogaard (2010) examines the cross-sectional determinants of the provision of liquidity by high-frequency traders and finds that high-frequency traders are more likely to set the inside quotes (i.e., provide liquidity) in larger stocks. More recently, Jarnecic and Snape (2014) examine the order submission strategies of traders and find that high-frequency traders provide liquidity at multiple prices in the order book and temper liquidity imbalances. This literature, therefore suggests that AT generally improves market liquidity. In this paper, we extend previous literature examining the impact of AT on liquidity by examining liquidity provision during periods of high information asymmetry – specifically, around earnings releases.
چکیده
در این مقاله تاثیر تأثیر تجارت الگوریتم (AT) بر نقدشوندگی بازار در اطراف دوره های عدم تقارن اطلاعات بالا مورد بررسی قرار می گیرد، زمانی که نقدینگی موجود بیشتر ارزشمند باشد. ما پیاده سازی خدمات میزبانی مجاورت توسط Borsa Italiana را شناسایی می کنیم که انتظار می رود AT را افزایش دهد تا بررسی رفتار نقدینگی در اطراف اعلامیه های درآمد در دوره های قبل و بعد از AT انجام شود. مطابق با تحقیقات قبلی، ما می بینیم که spread-to-demand گسترش می یابد و عمق بازار تحت آگهی های درآمد در دوره قبل از AT قرار می گیرد. با این حال، در دوره پس از AT، در حالی که ما یک الگوی مشابه در spread-bid را پیشنهاد می کنیم، شواهدی از کاهش قابل توجه در عمق بازار پیدا نمی کنیم. ما همچنین شرکت هایی را پیدا می کنیم که بیشترین افزایش در AT را از دوره های قبل از پس از AT تجربه می کنند، دارای اسپرد تقاضای پایین تر و عمق بیشتری در پی اعلامیه های درآمد هستند. ما نتیجه می گیریم که AT با افزایش تسریع بازار در اطراف دوره های عدم تقارن اطلاعات بالا، به ویژه در اطراف اعلامیه های درآمد، نقدینگی بازار را بهبود می بخشد.
مقدمه
یک اندک اما در حال رشد از ادبیات تاثیر تاثیر تجارت الگوریتم در نقدینگی را بررسی می کند. کار مؤثر Hendershott et al. (2011) یک ارزیابی تجربی از اثر تجارت الگوریتم (در اینجا AT) را در نقدینگی بازار ارائه می دهد. استفاده از ترافیک پیام به عنوان یک پروکسی برای مقدار AT، نویسندگان شواهدی را ارائه می دهند که حضور AT در بازار باعث افزایش نقدینگی می شود. Brogaard (2010) کار Hendershott و همکاران را گسترش می دهد. (2011) با بررسی یک مجموعه داده اختصاصی که رفتار معاملاتی 26 معامله گران با فرکانس بالا را در NASDAQ مشخص می کند. Brogaard (2010) بررسی عوامل موثر در ارائه نقدینگی توسط معامله گران با فرکانس بالا را بررسی می کند و می بیند که معامله گران با فرکانس بالا احتمال بیشتری دارند که قیمت های داخلی (یعنی ارائه نقدینگی) را در سهام های بزرگتر تنظیم کنند. به تازگی، Jarnecic و Snape (2014) استراتژی های ارسال سفارش را برای معامله گران مورد بررسی قرار می دهند و می بینند که معامله گران با فرکانس بالا نقدینگی را در قیمت های مختلف در کتاب سفارش و اختلال نقدینگی خلق می کنند. بنابراین این ادبیات نشان می دهد که AT به طور کلی نقدینگی بازار را بهبود می بخشد. در این مقاله، ادبیات قبلی را بررسی می کنیم تا تاثیر AT بر نقدینگی را با بررسی نقدینگی در دوره های عدم تقارن اطلاعات بالا – به ویژه در مورد درآمدهای منتشر شده.
Year: 2015
Publisher : ELSEVIER
By : Alex Frino , Vito Mollica , Eleonora Monaco , Riccardo Palumbo
File Information: English Language/ 9 Page / size: 345 KB
Only site members can download free of charge after registering and adding to the cart
سال : 1394
ناشر : ELSEVIER
کاری از : الکس فرینو، ویتو موللیا، ائونورا موناکو، ریکاردو پالامبو
اطلاعات فایل : زبان انگلیسی / 9 صفحه / حجم : KB 345
نقد و بررسیها
هنوز بررسیای ثبت نشده است.