توضیحات
ABSTRACT
We find that a surprise increase on the federal funds rate has five times stronger and statistically significant effects on stock returns during 2000-2007, versus statistically insignificant effects during 1989-2000. These differences are not apparent in the bond markets.
INTRODUCTION
The monetary transmission mechanism is in the center of discussions for central bankers and academic researchers. Previous research finds that a monetary policy surprise strongly impacts the stock market (Thorbecke, 1997; Bernanke and Kuttner, 2005; Basistha and Kurov, 2008; Jansen and Tsai, 2010; Neely and Fawley, 2014). However, given many structural changes in recent decades, both in the conduct of monetary policy and in the operation of financial markets, this relationship might not have been a stable one. Using daily information on the federal funds futures market and a long sample period we find that a monetary policy surprise strongly and significantly affects stock prices, similarly to what previous research has stablished.1 However, our time varying coefficient estimates reveal that the effect comes from the period after the 2000s; monetary policy surprise has a weak and insignificant effect before that time. Looking at the bond market we do not find evidence that the effect of monetary policy surprise differs between the 1990s and the 2000s. Thus, the lower effectiveness of monetary policy in the 1990s is an issue specific to the stock market. The rational bubble theory (Gali, 2014) provides one explanation consistent with our findings. We use the daily futures federal funds rate contracts, as described by Kuttner (2001) and Bernanke and Kuttner (2005) from 149 FOMC meetings over the period June 1989- December 2007. This measure assumes that the monetary policy surprise is the adjusted for the relevant days’ difference between the spot-month futures rate on the announcment date, minus the previous day’s one. If the monetary policy announcement did not surprise the markets, then these two contracts should be the same. We specify meeting dates as Barakchian and Crowe (2013).
چکیده
ما دریافتیم که افزایش تعجب آور در نرخ های صندوق فدرال پنج برابر شدت بیشتری دارد و به لحاظ آماری در بازده سهام در طی سال های 2000-2007 نسبت به اثرات آماری ناچیز طی سال های 1989 تا 2000 تاثیر می گذارد. این تفاوت ها در بازارهای اوراق قرضه مشخص نیست.
مقدمه
مکانیسم انتقال پول در مرکز بحث برای بانکداران مرکزی و محققان دانشگاهی قرار دارد. تحقیقات قبلی نشان می دهد که یک سیاست پولی تعجب بر روی بازار سهام بسیار تاثیر می گذارد (Thorbecke، 1997، Bernanke and Kuttner، 2005؛ Basistha and Kurov، 2008؛ Jansen and Tsai، 2010؛ Neely and Fawley، 2014). با این حال، با توجه به تغییرات ساختاری بسیاری در دهه های اخیر، هر دو در اجرای سیاست پولی و در بهره برداری از بازارهای مالی، این رابطه ممکن است پایدار نباشد. با استفاده از اطلاعات روزانه در بازار آتی سهام صندوق فدرال و یک دوره نمونه گیری طولانی، متوجه می شویم که یک سیاست پولی به شدت تحت تاثیر قرار می گیرد و به طور قابل توجهی بر قیمت سهام تاثیر می گذارد، همانند آنچه که تحقیقات قبلی انجام داده است. اما برآورد ضریب متغیر زمان ما نشان می دهد که اثر دوره پس از 2000s؛ تعجب از سیاست پولی تا قبل از آن اثر ضعیف و ناچیز داشته است. با نگاهی به بازار اوراق قرضه، شواهدی را مبنی بر اینکه تعارض سیاست پولی بین دهه 1990 و 2000s متفاوت است پیدا نمی کنیم. بنابراين، اثربخشي پايين تري از سياست پولي در دهه 1990 مسئله خاص بازار سهام است. نظریه حباب منطقی (Gali، 2014) یک توضیح را مطابق با یافته های ما ارائه می دهد. ما از قراردادهای نرخ بهره آتی فدرال روزانه که توسط کتنر (2001) و برنک و کوتنر (2005) از 149 جلسه FOMC در طول دوره ژوئن 1989 تا دسامبر 2007 شرح داده شده است، استفاده می شود. این معیار فرض می کند که تعجب سیاست پولی، تفاوت روزهای مربوطه بین نرخ آتی ماه جاری در تاریخ اعلام، منهای روز قبل است. اگر سیاست های پولی بازار ها را تعجب نکنید، این دو قرارداد باید یکسان باشند. ما روزهای ملاقات را به عنوان باراکشیان و کرو (2013) مشخص می کنیم.
Year: 2017
Publisher : ELSEVIER
By : Dennis W. Jansen, Anastasia Zervou
File Information: English Language/ 13 Page / size: 604 KB
Only site members can download free of charge after registering and adding to the cart
سال : 1396
ناشر : ELSEVIER
کاری از : دنیس ونسن، آناستازیا زروو
اطلاعات فایل : زبان انگلیسی / 13 صفحه / حجم : KB 604
نقد و بررسیها
هنوز بررسیای ثبت نشده است.