Name: The effects of the 2006 SEC executive compensation disclosure rules on managerial incentives
Availability: InStock

توضیحات

ABSTRACT

In 2006, the SEC amended the disclosure requirements for executive compensation and stock ownership. This paper examines the effects of these amendments on (1) the association between equity-based executive incentives and firm payout choice, and (2) the association between executive compensation and earnings management. We find that after the effective date of the SEC rules, the positive associations between executive stock option holdings and firm open-market repurchases, and between executive shareholdings and firm dividend payouts, have weakened. In addition, the positive associations between bonus and discretionary accruals, between bonus and real earnings management, and between equity compensation and real earnings management, have decreased. In general, these findings are consistent with the notion that the 2006 SEC disclosure rules lowered management’s self-interested actions by mitigating the information asymmetry between investors and managers.

INTRODUCTION

Concerned that the 1992 executive compensation disclosure rules were serving to conceal the true picture of executive compensation,1 and following a series of options-related scandals, in 2006, the Securities and Exchange Commission (SEC) adopted extensive amendments to the disclosure requirements for executive and director compensation2 and stock ownership.3 The amendments were intended to provide investors with more detailed and comprehensive disclosure about the compensation paid to top executives by public U.S. issuers. By mandating regular disclosure of information previously obtained only with difficulty, if at all, by stakeholders, the 2006 SEC rules reduce the information asymmetry between executives and other stakeholders. With the increased information, stakeholders are in an improved position to detect and assess certain company decisions in light of their association with executive compensation. This paper addresses two research questions occasioned by the new rules. The first research question relates to the impact of the 2006 SEC executive compensation disclosure rules on the association between equity-based executive incentives and particular firm payout choices. Many researchers have argued that executive stock option (hereafter, option) holdings motivate executives to favor firm open-market repurchase (hereafter, repurchase) of stock over dividend payment because repurchase increases the share price and options are seldom “dividend protected” (Bartov et al., 1998; Dittmar, 2000; Fenn and Liang, 2001; Jolls, 1998; Lambert et al., 1989). In other words ,executives holding stock options would prefer that the firm uses its cash to buy back shares and not to pay dividends, because the executives’ options would increase in value after the buyback. Executives’ options would not normally increase in value after a dividend in which the options did not participate.

چکیده

در سال 2006، SEC اصلاحات مورد نیاز برای افشای اجباری و مالکیت سهام را تغییر داد. در این مقاله اثرات این اصلاحات به (1) ارتباط بین مشوق های اجرایی مبتنی بر سهام و انتخاب پرداخت شرکت، و (2) ارتباط بین جبران اجباری و مدیریت درآمد بررسی می شود. ما متوجه می شویم که پس از تاریخ موثر قوانین SEC، پیوندهای مثبت بین سهام مجوز سهام اجنام شده و بازپرداخت بازاریابی شرکت ها، و بین سهام شرکت های اجرایی و پرداخت سود سهام شرکت، ضعیف شده است. علاوه بر این، ارتباطات مثبت بین پاداش و توافق دائمی، بین مدیریت پاداش و واقعی درآمد، و بین جبران حق امتیاز و مدیریت درآمد واقعی، کاهش یافته است. به طور کلی، این یافته ها با این مفهوم سازگار است که مقررات افشای SEC در سال 2006 اقدامات خودخواهانه مدیریت را کاهش داده و موجب کاهش نامتقارن اطلاعات بین سرمایه گذاران و مدیران می شود.

مقدمه

در سال 2006 کمیسیون اوراق بهادار و اوراق بهادار (SEC) اصلاحات گسترده ای را در مورد الزامات افشا برای اجرایی به تصویب رساند که قوانین بازپرداخت جریمه اجرایی سال 1992 برای پنهان کردن تصویر واقعی از جبران اجرایی 1 و پس از یک سری رسوایی مربوط به گزینه ها بود. و جریمه مدیران 2 و مالکیت سهام 3. این اصلاحات در نظر گرفته شده بود تا سرمایه گذاران را با افشای دقیق تر و جامع تر درباره جبران خسارت پرداخت شده به مدیران ارشد توسط امدادگران دولتی آمریکا در اختیار قرار دهد. با اعطای افشای منظم اطلاعات که قبلا فقط با مشکالت، اگر در کل توسط سهامداران به دست آمده، مقررات SEC 2006، عدم تقارن اطلاعات بین مدیران و سایر سهامداران را کاهش دهد. با توجه به افزایش اطلاعات، ذینفعان در موقعیتی بهتر برای شناسایی و ارزیابی تصمیمات خاص شرکت قرار می گیرند، چرا که ارتباط آنها با جبران اجرایی وجود دارد. این مقاله دو سوال تحقیقاتی را مطرح می کند که به موجب قوانین جدید مطرح شده است. اولین مسئله تحقیق مربوط به تاثیر قوانین بازپرداخت جبران خسارت اجرایی 2006 SEC در ارتباط بین انگیزه های اجرایی مبتنی بر حقوق و انتخاب های پرداخت شرکت خاص است. بسیاری از محققان استدلال کرده اند که موجودی اجناس اجرایی (بعدا، گزینه) موظف است مدیران را برای حمایت از بازپرداخت سهام باز (در ادامه، بازپرداخت) سهام بیش از پرداخت سود سهام، به دلیل بازپرداخت قیمت سهام افزایش می دهد و گزینه ها به ندرت “سود سهام محافظت شده” (Bartov et al.، 1998؛ Dittmar، 2000؛ فن و لیانگ، 2001؛ جولز، 1998؛ لامبرت و همکاران، 1989). به عبارت دیگر، مدیرانی که گزینه های سهام را ترجیح می دهند، ترجیح می دهند که شرکت از پول نقد خود برای از دست دادن سهام و عدم پرداخت سود سهام استفاده کند، زیرا گزینه های مدیران بعد از بازپرداخت ارزش افزوده افزایش می یابد. گزینه های مدیران به طور معمول پس از سود سهام که در آن گزینه ها شرکت نکردند، ارزش را افزایش نمی دهد.

Year: 2016

Publisher : ELSEVIER

By : Reza Espahbodi , Nan Liu , Amy Westbrook